銅市進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季 價(jià)格仍存堅(jiān)挺預(yù)期

　　11月銅價(jià)重心上移，因宏觀避險(xiǎn)情緒緩和疊加銅市原料端緊張格局共同發(fā)力。進(jìn)入12月，市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，銅價(jià)能否繼續(xù)保持當(dāng)前高位格局以下主要從銅市基本面探索未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。

　　宏觀面

　　宏觀方面，市場(chǎng)預(yù)期筑底反彈的可能性較大。中美有望達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)議，全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)之間的貿(mào)易沖突給市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性下降。另外，全球制造業(yè)萎縮勢(shì)頭得到遏制，中國(guó)官方制造業(yè)PMI重回榮枯線上方，歐洲多國(guó)PMI也表現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，多國(guó)釋放資金流動(dòng)操作初見成效。宏觀情緒上存在較大利好預(yù)期。

　　供應(yīng)端

　　海內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)均對(duì)銅價(jià)有所支撐。LME銅庫(kù)存近期多次表現(xiàn)下降，且注銷倉(cāng)單比重開始逐步回升，市場(chǎng)對(duì)后市海外庫(kù)存降庫(kù)抱有較大期待。另外保稅區(qū)庫(kù)存同樣呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，盡管在近期有小幅的回升，也是因國(guó)內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，外貿(mào)方面未能得到較好的進(jìn)口機(jī)會(huì)，但整體低位格局明顯。疊加上期所庫(kù)存四季度累庫(kù)行情并不明顯，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)低位。三地庫(kù)存總量對(duì)價(jià)格存有一定的支撐力度。

　　盡管近期有小幅回升，但是主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)需求弱化，進(jìn)口窗口盈利關(guān)閉。

　　除了市場(chǎng)顯性庫(kù)存的支撐作用外，原料端的緊張格局持續(xù)。近期銅精礦長(zhǎng)單TC的Benchmark敲定62美元噸，對(duì)國(guó)內(nèi)煉廠有較大沖擊，此價(jià)格基本低于冶煉廠盈虧線。另外廢銅方面，國(guó)內(nèi)大多數(shù)需要進(jìn)口廢銅的企業(yè)表示，目前四季度批文已完全用盡，部分企業(yè)在市場(chǎng)積極收購(gòu)廢銅錠等替代原料。原料端的緊張格局導(dǎo)致國(guó)內(nèi)已有部分小型煉廠考慮減產(chǎn)。

　　從供應(yīng)端來(lái)看，未來(lái)仍呈偏緊格局，全球顯性庫(kù)存低位下滑，支撐目前銅價(jià)高位走勢(shì)。 需求端 進(jìn)入四季度后，我國(guó)汽車、家電銷售情況有所好轉(zhuǎn)，電線電纜企業(yè)開工率同比大幅上升，隨著年末基建投資發(fā)力，銅市需求在四季度傳統(tǒng)淡季的局面下依舊保持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場(chǎng)電解銅持續(xù)高升水格局也在印證著“淡季不淡”的情況。隨著中國(guó)刺激政策加碼，市場(chǎng)信心有所回升。

　　預(yù)計(jì)12月到明年上半年銅價(jià)重心將有所抬升。一，如果中美之間達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易面臨的不確定性將顯著下降;二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于溫和擴(kuò)張中，多次的降息操作刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)下降;三、中國(guó)政策刺激加碼，銅消費(fèi)預(yù)期改善。房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入后周期時(shí)代，地產(chǎn)竣工進(jìn)入回升階段，將拉動(dòng)家電需求。而供應(yīng)方面，礦山產(chǎn)出短期預(yù)計(jì)難有大的增長(zhǎng);中國(guó)廢銅進(jìn)口進(jìn)一步壓縮。雖然進(jìn)入十二月后，中國(guó)面臨季節(jié)性消費(fèi)淡季，但由于存在低庫(kù)存效應(yīng)，且實(shí)際消費(fèi)保持溫和，銅價(jià)向下空間有限。

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